引言

全球主权财富基金正加速资产配置多元化，比特币作为新型战略储备资产的价值日益受到关注。在FATF监管框架持续强化加密资产合规要求的背景下，传统金融与区块链技术的融合成为行业趋势。近期，比特币生态核心基础设施商Blockstream完成2.1亿美元融资，这一事件不仅体现了机构对Layer 2（L2）技术的看好，更折射出市场对比特币储备战略的深度认可。本文将从国家资产负债表优化与企业战略储备配置双重视角，解析此次融资背后的合规逻辑及其技术布局对全球金融体系的潜在影响。

Blockstream：比特币生态的“链上基建者”

成立于2014年的Blockstream，自创立之初就将自己定位为“传统金融系统的区块链基础设施改造商”。其核心业务聚焦比特币侧链技术与企业级应用开发，旗下拥有Lightning协议（比特币二层支付网络）、Elements Project（开源侧链平台）等旗舰技术，构建起从钱包（Blockstream Green）、结算网络（Liquid）到挖矿托管的全产业链布局。

值得关注的是，Blockstream始终将“合规性”与“安全性”作为技术路线的核心。以Liquid网络为例，该网络通过联盟链治理模式满足反洗钱（AML）与反恐融资（CFT）要求，已成为连接传统金融与加密资产的关键桥梁。这种对监管框架的积极适配，使其在机构合作中具备独特优势。

2.1亿美元融资：战略转向的信号

由Fulgur Ventures领投的2.1亿美元可转换票据融资，标志着Blockstream从技术开发商向“比特币金融基础设施服务商”的战略升级。从国家资产负债表视角看，这一布局恰好契合主权基金对“非主权货币储备”的配置需求——比特币作为超主权资产，能有效对冲法定货币贬值风险，而Blockstream的技术生态则为这类配置提供了合规化通道。

选择可转换票据形式融资也颇具深意：既降低了短期股权稀释压力，又为后续比特币价格上涨预留了估值弹性，这一设计本身就体现了机构投资者对其长期技术价值的信心。

融资用途解析：三重战略逻辑

（一）L2技术：破解扩容瓶颈的合规路径

L2技术是解决比特币扩容问题的关键，也是FATF监管框架下实现“合规化资产流动”的核心载体。此次融资将重点投入Liquid网络的企业级应用开发。作为比特币首个生产侧链，Liquid已构建由70余家机构组成的全球联盟，实现18亿美元资产发行（含稳定币、代币化债券）与3,844枚BTC锁仓。

对企业战略储备而言，Liquid网络的“快速结算+保密交易+资产发行”特性，使其成为主权基金配置比特币衍生资产的理想平台。例如，通过发行代币化国债，主权基金可实现链上流动性的高效管理。

（二）挖矿业务：锁定比特币周期的算力储备

挖矿业务本质上是对“比特币原生资产”的产能投资。Blockstream通过托管服务积累的算力资源，能在比特币减半周期前锁定低成本区块奖励，形成“算力-比特币”的正向循环。从国家资产负债表角度看，算力资产可视为“战略储备产能”，其价值随比特币价格波动动态调整，兼具抗通胀与资产增值属性。

同时，此举也符合FATF对“加密资产产业链合规化”的要求，通过物理算力控制降低对匿名矿工的依赖，进一步强化了合规底色。

（三）比特币金库：机构级资产托管的解决方案

比特币金库旨在打造机构级数字资产托管体系，解决传统托管模式中的效率与安全痛点。结合Blockstream Green钱包的多重签名技术与Coldcard硬件钱包，其金库系统可满足主权基金对“离线存储+合规审计”的双重需求。

尤其值得注意的是，FATF《旅行规则》要求加密资产服务商实施客户信息共享，而Blockstream的联盟链治理模式天然适配这一要求，为跨国资产配置提供了监管合规性保障。

Liquid网络：合规化实践的核心载体

（一）技术定位：传统金融的“比特币接口”

Liquid网络的核心目标是成为“比特币生态的资产基础设施”，其设计理念巧妙融合了公共链的去中心化优势与联盟链的监管兼容性。通过发行锚定法定货币的稳定币（如USDT-Liquid）与代币化证券（如MicroStrategy Note），Liquid实现了现实世界资产（RWA）与比特币的价值互通。

2024年，Mifiel发行的10亿美元数字本票、STOKR的CMSTR证券代币等案例，已初步证明其在跨境支付、供应链金融等领域的应用潜力。

（二）合规性设计：FATF框架下的“链上监管”

Liquid网络的联盟成员需通过KYC/AML审核，交易数据可通过侧链浏览器追溯，满足FATF对“透明性”与“可追溯性”的要求。其资产发行流程遵循ISO 10683证券分类标准，智能合约仅支持基础的转账与托管功能，有效规避了复杂DeFi协议的监管风险。这种“极简主义”技术路线，使其成为主权基金在合规框架下探索比特币配置的理想试点平台。

生态闭环：技术整合的协同效应

Blockstream通过整合Liquid、Lightning（Core Lightning节点）与Greenlight云服务，形成“资产发行-支付结算-托管存储”的完整链路。例如，用户可在Liquid上发行代币化债券，通过Lightning网络实现实时支付，最终通过Greenlight完成资产托管。

这种一体化解决方案，相比单一功能的竞争对手（如Stripe在支付领域、Coinbase在交易领域），具有更强的生态协同效应。从风险加权资产（RWA）视角，整合后的技术栈可降低主权基金的操作风险，符合巴塞尔协议III对金融基础设施的稳健性要求。

管理层任命：传统金融经验的注入

Michael Minkevich的加入，凸显了Blockstream对“合规化增长”的重视。其在传统金融领域的技术解决方案开发经验，将帮助公司设计更符合监管要求的产品形态，例如与SWIFT系统对接的跨境支付协议、适配IFRS 17的资产估值模型等。

对主权基金而言，管理层的“传统金融背景”是降低投资风险的重要信号，这意味着技术创新将在监管框架内有序推进，而非盲目突破。

展望与建议

Blockstream的融资与技术布局，本质上是在FATF监管框架下构建“比特币-传统金融”的合规转换层。对主权财富基金而言，其价值主要体现在两方面：一是通过Liquid网络实现比特币资产的合规化配置，优化国家资产负债表的抗风险能力；二是利用挖矿业务与金库系统，建立可控的比特币储备供应链。

不过，未来仍需关注两大风险：一是FATF监管政策进一步收紧可能压缩技术创新空间；二是比特币价格波动对企业现金流的冲击。建议主权基金在配置时，将Blockstream生态纳入“战略储备技术供应商”范畴，通过参与联盟链治理、定制化资产发行等方式，深度融入比特币金融基础设施建设，同时建立动态风险对冲机制，在技术创新与合规安全之间寻求平衡。